银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然八千米多少公里(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wè八千米多少公里i)来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其八千米多少公里(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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