5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红(hóng)利ETF发布公(gōng)告(gào)称，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行上限，将启动比例配售(shòu)。这(zhè)则小(xiǎo)公告体现出市场对(duì)这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发(fā)行(xíng)，更成为这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在去年底及今年一季度，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式(shì)等问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报采访多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估(gū)”这些(xiē)焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追捧(pěng)。不(bù)仅华泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也(yě)将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排(pái)队入(rù)市(shì)。

　　这些或成为这一波“中特(tè)估”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会(huì)基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近期银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申报(bào)发行，我认为确(què)实会成为引爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在(zài)向好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建就表(biǎo)示，近(jìn)期密集申报的国央企主题基(jī)金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大主题(tí)，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情(qíng)进一步(bù)上涨的(de)催化(huà)剂。去年以来公(gōng)募基金发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国(guó)央企主(zhǔ)题(tí)基金申报和(hé)发(fā)行，行情火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增量资(zī)金，有望推(tuī)动进(jìn)一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基金积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一(yī)轮深化(huà)国企改(gǎi)革(gé)的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加“中(zhōng)特估”概(gài)念，央(yāng)国企上市(shì)公司的投资价(jià)值凸显，该主题的(de)基金将为投资(zī)者(zhě)提供更丰富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募基金(jīn)服务资(zī)本市场(chǎng)改革(gé)、服务实体经(jīng)济和国(guó)家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来(lái)增量(liàng)资(zī)金，提升交易活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明(míng)显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却(què)，在此背(bèi)景下(xià)，一(yī)些(xiē)基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点(diǎn)关(guān)注三大行业(yè)，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资(zī)所(suǒ)在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基(jī)于(yú)行业(yè)本身基(jī)本面在今年会有重大的(de)向上变(biàn)化的机会(huì)，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市(shì)场成交(jiāo)量的放大，盈(yíng)利大(dà)幅(fú)增长等。同时，随着国(guó)有(yǒu)企业改革的(de)推进，大(dà)概率这(zhè)些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的(de)过程(chéng)。”章恒表示，中(zhōng)特估是过(guò)去5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路(lù)也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波中特(tè)估的(de)投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已开始重视中特估的(de)投(tóu)资机会(huì)，判(pàn)断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，第(dì张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)一阶段也(yě)就是今(jīn)年(nián)以数(shù)字经济(jì)和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极高的品种，将会(huì)迎(yíng)来普涨性(xìng)的机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机会消(xiāo)散以后，基(jī)于顶层设计对国央(yāng)经营管理价值导向(xiàng)变(biàn)化，我(wǒ)们判断经营成果(guǒ)随之改变是一个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两年(nián)体现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司(sī)经营层面可能(néng)发生显著(zhù)正向(xiàng)变化的个(gè)股(gǔ)提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等(děng)行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经(jīng)显露出(chū)不少基金在行(xíng)动。国金证(zhèng)券研究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年年报前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛主动型(xíng)基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型基(jī)金的持仓中，占比明显提(tí)高(gāo)。上述数据显示，根据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年一季报(bào)十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影响，估计(jì)了各基金主动(dòng)加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主(zhǔ)动加仓(cāng)了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不持有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一季度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示(shì)，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市(shì)值比重达到2019年(nián)以来(lái)的新(xīn)高，港股央国企持(chí)股(gǔ)总市值(zhí)占港股持股总市值的(de)比重由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的(de)股票库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的(de)投(tóu)研，落实到日常的投研流程(chéng)和实践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公司在加大投研力(lì)量，更有(yǒu)专门构(gòu)建国央企股票(piào)库。

　　融通(tōng)红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设计(jì)改变(biàn)研(yán)究员(yuán)过(guò)去对国(guó)央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意交流的(de)契(qì)机(jī)，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所(suǒ)有(yǒu)国(guó)央企(qǐ)构建专门的股票库，并进行(xíng)长期(qī)跟(gēn)踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思路和财务导(dǎo)向的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特(tè)征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻的认识(shí)：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产业(yè)结(jié)构、主(zhǔ)体持续发展能力等方(fāng)面所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素(sù)和发(fā)展阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)构建的具(jù)有时代特征和(hé)中国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估(gū)值(zhí)体系，而不(bù)是简单套(tào)用国外的(de)传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一(yī)种新的提(tí)法，但是这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业和公司，一直在发生的(de)变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基金一(yī)直非常(cháng)关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如(rú)煤(méi)炭、金(jīn)融、建筑等(děng)多(duō)个领域，因(yīn)此也是一定能(néng)够抓住中特(tè)估这波行(xíng)情的机会的。同时(shí)，随着时局的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春(chūn)表示，积极践行中(zhōng)国特色的估值体系是资本市场使命(mìng)，投资者(zhě)需要学习领会并(bìng)针(zhēn)对原有的(de)估(gū)值体系进行(xíng)改造，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第一位的(de)工作(zuò)，合(hé)理(lǐ)设置指标也非(fēi)常重(zhòng)要，投(tóu)资(zī)者的认(rèn)可和(hé)实施是最终该体系能否(fǒu)具备长期价值的(de)基础。不过，他也(yě)提(tí)醒，人为的拔(bá)估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可是基本的常识，不(bù)可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合国家战略(lüè)发展发向，更需(xū)要(yào)承(chéng)担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基(jī)金(jīn)经理认为，对于国(guó)央(yāng)企的估值方式要充分体(tǐ)现企业(yè)的社(shè)会价(jià)值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如(rú)何定价国有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价(jià)值、符合国家战略发展的(de)价(jià)值(zhí)？首(shǒu)要任务就(jiù)构建中国特色的(de)价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折现为主要方法的单(dān)一(yī)价值估值体(tǐ)系，转(zhuǎn)向社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色(sè)的ESG评(píng)价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金指数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言(yán)，近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合(hé)国(guó)际通(tōng)用规则，目前已经(jīng)形成了初步的企业社(shè)会(huì)价值评价(jià)体(tǐ)系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为(wèi)，“中特估”应该是注重(zhòng)企业(yè)价值的可持续估(gū)值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳(wěn)健成长的重(zhòng)大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技(jì)创新对提升(shēng)企业(yè)内在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有(yǒu)利(lì)于(yú)提高估值定价模型(xíng)的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在指数(shù)编制、策略构建等实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟的量化指标(biāo)可以(yǐ)使用，包括净资产收(shōu)益率、营业现金比率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他认为(wèi)其包括产业(yè)链上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和横(héng)向(xiàng)上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持(chí)续发展等各(gè)种因素与企业价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值结论和判断的(de)影响上，也使得中国(guó)特色的(de)估值体系与传统的估值体系有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估值思维的变化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化(huà)，都是为(wèi)了更好地适应中(zhōng)国的市场和经(jīng)济特(tè)点，提供(gōng)更精(jīng)准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛