金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gō猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ng)模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待(dài)。

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