调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动(健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗dòng)，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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