申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(h莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义uá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(f莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义ù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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