北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注(zhù)的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工部将今(jīn)年(nián)2月(yuè)和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持(chí)续承压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级宏观(guān)分析师周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远高于(yú)前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降(jiàng)却仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就(jiù)业的(de)季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有(yǒu)利(lì)的(de)发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对(duì)就业数(shù)据保持一(yī)定(dìng)的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动(dòng)力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场(chǎng)数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周(zhōu)的首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)贷和企业融资成本(běn)上(shàng)升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支(zhī)出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增长。短(duǎn)期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢(yì)价部(bù)分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美国会继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公(gōng)布后，贵金(jīn)属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益(yì)于其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情况下(xià)，美元实(shí)际利(lì)率有了明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切(qiè)关(guān)注(zhù)未(wèi)来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的影响只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美联储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出(chū)现明显恶化。从(cóng)历史经验来看(kàn)，美联储加息(xī)看通胀，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行(xíng)业风波持(chí)续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美债收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大(dà)幅下(xià)挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)依然强劲，美联储可(kě)能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内(nèi只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了)维持(chí)高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半(bàn)年降息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金(jīn)属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国经济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续走(zǒu)低，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再次加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的(de)情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降息(xī)并未提前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实(shí)际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力不(bù)断上升，市(shì)场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路(lù)，短线(xiàn)则(zé)可(kě)买入黄金(jīn)和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍(shà只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了o)说，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协(xié)会公布的(de)数据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其(qí)余投资(zī)者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金投资需在一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四(sì)季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由(yóu)于(yú)美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需(xū)求受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀(pān)升。世界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个(gè)基点在议(yì)息前已经被充(chōng)分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走(zǒu)弱预期(qī)升温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实际利率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配(pèi)置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美(měi)联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息落(luò)地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和金融市(shì)场产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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