2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，20猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好22年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

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　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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