核心观点:在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出; line-height: 24px;'>作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得(dé)较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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