四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向(xi福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗àng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改革(gé福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗)推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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