5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比00后初中学历很丢人吗-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要双00后初中学历很丢人吗(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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