5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半(bàn)导体(tǐ)指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

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　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理(lǐ)田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原因，一(yī)是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半(bàn)导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技(jì)术和人才(cái)等(děng)方面(miàn)存在(zài)差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能(néng)不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对(duì)半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化(huà)，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动(dòng)力(lì)，另一(yī)方面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因(yīn)，一方面是(shì)2022年(nián)板块调(diào)整幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个(gè)季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板块(kuài)很多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着(zhe)需(xū)求(qiú)回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会(huì)有形成(chéng)很好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都是(shì)以能(néng)源为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层(céng)面(miàn)的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周(zhōu)期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材(cái)料国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国(guó)对(duì)中(zhōng)国的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技(jì)安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充(chōng)分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有(yǒu)望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库(kù)存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的(de)基础模型训练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化(huà)趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能波(bō)动较大，要结(jié)合(hé)基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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