上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态0; line-height: 24px;'>she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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