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　　美联储布(bù)拉(lā)德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行长布(bù)拉德表示，决策者可能不得不进一步提(tí)高利率以给(gěi)通胀(zhàng)降温，但(dàn)他补(bǔ)充称(chēng)，自己将观望一定(dìng)时间，看看经济(jì)数(shù)据表现(xiàn)再决定(dìng)6月应该采取(qǔ)何种(zhǒng)行(xíng)动。

　　“我们(men)过去15个月采取的激进政(zhèng)策(cè)遏制(zhì)了通胀的上升，但(dàn)目前还不清楚通(tōng)胀(zhàng)是否处于通往2％的(de)道路上。” 布拉德表示，需要看到“通胀实质性下(xià)降”才能确信没有必要加息。

　　布拉德还表示，他认为美联储(chǔ)仍(réng)然(rán)可以(yǐ)实现(xiàn)软着陆，在(zài)不触发经济严重(zhòng)下滑的情况下帮助通胀(zhàng)率回到2％目标。

　　“经济可(kě)能陷入衰退，但这不是基(jī)线(xiàn)情景。我认为基线情(qíng)境是经济增长(zhǎng)缓慢，劳动力市场可能略(lüè)有(yǒu)疲(pí)软，通胀(zhàng)下降。”布(bù)拉(lā)德(dé)说。

　　布拉德是美联储决策者中(zhōng)鹰派官员的代表人物，素有“鹰王”之(zhī)称，但今年(nián)在联邦公开市场委员(yuán)会（FOMC）没(méi)有投票权。

　　香(xiāng)港与内地(dì)利率互换市场互联互通合(hé)作15日正式启(qǐ)动

　　中国人民银行5月(yuè)5日表示，香港与(yǔ)内地利率互换市场(chǎng)互联(lián)互通(tōng)合作（即 “互换通”）的各(gè)项准备工作进展顺(shùn)利，初(chū)期先行开通“北向(xiàng)互(hù)换通”，“北向互换通”下的(de)交易将于2023年5月(yuè)15日启动(dòng)。

　　“北向互换通”，是(shì)香(xiāng)港(gǎng)及其他国(guó)家(jiā)和地区的境外(wài)投(tóu)资者经由香港与内地(dì)基(jī)础(chǔ)设施机构之间(jiān)在交(jiāo)易(yì)、清算、结算等(děng)方面互(hù)联互通的(de)机制安排(pái)，参(cān)与内地银行间金(jīn)融衍生品市场。初期可交(jiāo)易品种为利率互换产品，报价、交易及(jí)结(jié)算币(bì)种为人民币。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的(de)境内投资者需与外(wài)汇交易中心签署报价商(shāng)协议(yì)，并为上海清算所利率(lǜ)互换集(jí)中清算业(yè)务的清(qīng)算(suàn)会员(yuán)或该类会员的清(qīng)算(suàn)客户。

　　参与“北向(xiàng)互(hù)换通(tōng)”的境外(wài)投资(zī)者(zhě)为(wèi)符合人民(mín)银行(xíng)要求(qiú)并完(wán)成内地银行间债券(quàn)市场(chǎng)准入备案的境外(wài)机(jī)构投资者(zhě)，并(bìng)经(jīng)外汇(huì)交易中心开通“北向互换通”交易权限(xiàn)。拟申(shēn)请开通“北向互换通(tōng)”交易权限的境(jìng)外投资者(zhě)需(xū)同时申请成为场外结算公司的(de)清(qīng)算会员或该(gāi)类会员的清算客户。

　　初期全市场每日交易净(jìng)限(xiàn)额(é)为(wèi)200亿元(yuán)人民币(bì)，清算限(xiàn)额为40亿元人民(mín)币(bì)，后(hòu)续可(kě)根据市场情况适时调(diào)整额度。

　　罕见(jiàn)大乌龙，上交所道歉

　　昨(zuó)日(rì)，转债市场出现“大(dà)乌龙”。原本公告停(tíng)牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘(pán)却(què)仍能正常交(jiāo)易，盘中(zhōng)一度上涨(zhǎng)近15％。上交所发现后，于当日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就(jiù)相关原(yuán)因进(jìn)行排查。

　　5月(yuè)5日盘后，上交所(suǒ)发布关于(yú)嵘泰转债停牌及相(xiāng)关交易处理情况的公告。公告称，2023年4月(yuè)26日，江(jiāng)苏(sū)嵘(róng)泰(tài)工(gōng)业股份(fèn)有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称(chēng)公司）在上交所网站(zhàn)发布关于(yú)实施(shī)“嵘(róng)泰(tài)转债”赎回暨摘牌的公告(gào)称，嵘(róng)泰转债最后一个(gè)交易日(rì)为2023年5月(yuè)4日(rì)，自2023年(nián)5月5日起将(jiāng)停止(zhǐ)交易。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日(rì)、5月5日发布(bù)4次提示(shì)性公(gōng)告。2023年5月5日早盘(pán)，因技术(shù)原因，该可转债仍(réng)挂(guà)牌(pái)交易。上交所(suǒ)发现(xiàn)后，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌。经(jīng)统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成交阶段共(gòng)成交8.35万手(shǒu)，累计成(chéng)交(jiāo)9754万元。

　　依据(jù)《上海(hǎi)证券交易所债(zhài)券(quàn)交(jiāo)易规则一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两》第(dì)一(yī)百三(sān)十(shí)条(tiáo)等相关规定，嵘(róng)泰转债2023年5月5日(rì)相关(guān)匹配成交取消，交(jiāo)易无效(xiào)，不进行清算交收。嵘(róng)泰转债的转股和赎回(huí)不受影响，正常进(jìn)行。

　　对(duì)于该事件的发生，上(shàng)交所深表歉意，并将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块强势反弹

　　在宏观利(lì)空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，市(shì)场情绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂(zhī)市场(chǎng)基(jī)本面迎来改善，“五一”假期过(guò)后，油(yóu)脂市场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油(yóu)主(zhǔ)力合约2309以3.39％的涨幅(fú)领涨(zhǎng)油脂，菜籽(zǐ)油主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美(měi)联储继续加息(xī)预(yù)期以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机的继(jì)续发酵，国(guó)际原油价格大(dà)幅下挫，外围市场环(huán)境整体(tǐ)偏弱。5月4日凌晨，美联储(chǔ)如预期(qī)加息(xī)25个(gè)基点，这是(shì)本轮加(jiā)息周(zhōu)期的(de)第十次加(jiā)息(xī)，也可能是本轮(lún)紧(jǐn)缩周期的终点(diǎn)。同(tóng)时(shí)，欧洲(zhōu)央行周四决定放慢(màn)加(jiā)息步伐。在外(wài)围利空阶(jiē)段性(xìng)出尽后，大宗商品(pǐn)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)出现(xiàn)反弹(dàn)，油脂价格在假期开盘走弱后也迎来上(shàng)涨。”中泰期货研究所(suǒ)油脂油料分析师巩力(lì)赫表示，在此轮(lún)上涨过程中(zhōng)，棕榈油领涨油脂，产地供给偏紧，同时(shí)国内棕榈(lǘ)油库存(cún)连续下(xià)降支撑(chēng)盘(pán)面走强，菜油紧随其后(hòu)，而豆油(yóu)因5—6月(yuè)大豆到港压力涨(zhǎng)幅相对(duì)有(yǒu)限。

　　在光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)油脂油料(liào)分析师侯雪玲看(kàn)来，油脂市场的强力反(fǎn)弹(dàn)是(shì)由(yóu)基(jī)本面的改善推动的。她表示(shì)，一(yī)方面源于餐饮端的利(lì)多预期。油脂(zhī)相关上市企业一季度业绩大增，多因为(wèi)销量(liàng)上涨和毛利率(lǜ)提升共(gòng)同推动；“五一”旅游(yóu)出行火爆，交通运(yùn)输部数据显示，假(jiǎ)期前三天日(rì)均发(fā)送(sòng)人数和2019年、2021年基本持(chí)平。这意味着油(yóu)脂餐饮端消费亮(liàng)眼(yǎn)，假期后，现货(huò)普遍存在一轮补库(kù)需求。未来很长(zhǎng)一段时间，餐饮端(duān)将(jiāng)持续成为支(zhī)撑(chēng)油脂需求的重(zhòng)要(yào)力(lì)量。另一方面，国内大豆压(yā)榨(zhà)企业5月上旬(xún)仍(réng)出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度的停机计划(huà)，市场现货供应仍有偏紧张情(qíng)况，豆油累一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两库速(sù)度放缓；而棕榈油(yóu)方面，产地(dì)库存出现(xiàn)超预期下降。GAPKI数据显(xiǎn)示，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万吨，其中产量425万吨，出口291万吨，印尼国内消费180万(wàn)吨，分项数(shù)据(jù)和(hé)1月几乎持平。机构(gòu)预期马来西亚棕(zōng)榈油4月产量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出口环(huán)比下降(jiàng)19.3％至(zhì)120万(wàn)吨，由此推算4月库存环比减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海(hǎi)外市场(chǎng)方面，受到马来(lái)西亚棕榈(lǘ)油库(kù)存减少的(de)预期支撑，BMD毛(máo)棕榈油(yóu)期货价格在本(běn)周累(lèi)计上(shàng)涨超7％。“节前马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油整体数据(jù)偏弱，出口月(yuè)度环比下降，且产量降幅不足(zú)，导致(zhì)市场(chǎng)情(qíng)绪略显悲观(guān)。但(dàn)在价格(gé)持(chí)续下跌(diē)后，利空落(luò)地(dì)效应以及(jí)机构对于(yú)4月马来(lái)西亚棕榈油库存预估超预期(qī)下降的乐观情绪，推动期(qī)价快速反弹，而库(kù)存预估下降(jiàng)的原(yuán)因来自于马来西亚国内消费需求的(de)增加。”中辉期货油脂油料分(fēn)析师贾晖表示(shì)，外(wài)盘带动内盘油脂价格上行，而豆油及菜(cài)油(yóu)自身基本面供应增加(jiā)的(de)利空因素逐步(bù)弱化也对(duì)盘面带来一(yī)些支持。

　　宏观(guān)和(hé)基本(běn)面，谁将起到主导作用？

　　据外媒报道，周五公布的一项(xiàng)调查显示，全球第(dì)二(èr)大棕榈油生产国——马来西亚截至(zhì)4月底的(de)棕榈油(yóu)库存料降至11个(gè)月(yuè)以来最低水(shuǐ)平，因(yīn)产量持平(píng)且马来西亚国(guó)内(nèi)使(shǐ)用量增加(jiā)。受访的九位(wèi)分(fēn)析师和贸易商预估中值显示，棕榈油库(kù)存料较3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三(sān)个月减少并触(chù)及2022年5月以(yǐ)来最低水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈油库存也由(yóu)升转降，刷新5个半月的最低水平。中国粮油商务网监测数据显示，截(jié)至(zhì)2023年第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总量(liàng)为77.9万吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；合同(tóng)量为(wèi)4.7万吨，较上周增加(jiā)0.7万吨。其中(zhōng)24度及以下(xià)库存量为73.6万(wàn)吨，较(jiào)上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨；高(gāo)度(dù)库存量为4.2万吨，较上(shàng)周(zhōu)减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和(hé)国内棕榈油(yóu)库存都在下(xià)降，但原因各有(yǒu)不同。马来(lái)西亚棕(zōng)榈油(yóu)库(kù)存下降的主要(yào)原(yuán)因来自于产量(liàng)的季节性减产以及印(yìn)尼国内出口政(zhèng)策(cè)限制导致的棕榈油(yóu)出口较好(hǎo)。而国内棕(zōng)榈油库存(cún)大幅下(xià)降，主要是受到年(nián)初(chū)国内(nèi)疫情(qíng)防控措施优(yōu)化(huà)调整带来的餐(cān)饮消费的增加，同时豆棕现货价差(chà)高位运行导致棕榈油替(tì)代性(xìng)能(néng)大大增强，也(yě)进一步刺激了棕榈油的消(xiāo)费。

　　虽然马来(lái)西亚(yà)及中国(guó)棕榈油库存下降，但(dàn)由于印尼5月出(chū)口政策出现(xiàn)调(diào)整，将允许更多(duō)的棕(zōng)榈(lǘ)油出口，市场对于马(mǎ)来西亚棕榈(lǘ)油5月出口数据保持谨(jǐn)慎态度。中(zhōng)国和印(yìn)度作为全球主要(yào)的棕榈油进口国(guó)，虽然(rán)库(kù)存都不同程度下降，但都仍处于历史较高(gāo)水平，若棕榈油价格上(shàng)涨，将抑制其消费(fèi)和进口(kǒu)积极性。”贾(jiǎ)晖(huī)表示。

　　据侯(hóu)雪(xuě)玲介(jiè)绍(shào)，对于棕榈油(yóu)产地来说，每年(nián)的1—4月属于去库(kù)周期，因(yīn)产量处于年内(nèi)低位，无法满足(zú)当月(yuè)需(xū)求。今年4月国际豆棕倒挂以及需求国库存(cún)偏高，棕榈油(yóu)出口需求差(chà)，但依然没(méi)有扭转去库趋势。可以说，产量绝(jué)对(duì)水平低(dī)是去库的主要原因。后期随(suí)着(zhe)产量季节(jié)性(xìng)增加，棕榈油重新累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲认(rèn)为，棕榈油的去(qù)库更(gèng)多是供需双(shuāng)重推动的结果。随着产地挺价，进口(kǒu)利润(rùn)差，棕榈(lǘ)油(yóu)到港(gǎng)压(yā)力下降，月(yuè)均到港量30万吨左右(yòu)。更为重要(yào)的(de)是(shì)，国内油脂餐饮需求旺盛(shèng)，随着气温升(shēng)高，棕榈油使(shǐ)用限制减少，棕榈(lǘ)油表观(guān)消费(fèi)同比(bǐ)几乎翻倍。国内(nèi)棕榈油要想重新累库，需要进口增加(jiā)，也(yě)就是说进(jìn)口利润打开，产地让利，这至少需要产(chǎn)地库存压力明显恢复才有可能。因此(cǐ)，未来产地的累(lèi)库(kù)必将早(zǎo)于国内(nèi)，存在节(jié)奏差。

　　“从目前的市场情(qíng)况(kuàng)来看，短期内(nèi)缺乏(fá)明显利多因素驱动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏(fá)可持续(xù)性。不(bù)过，从更长的年度(dù)时间周期来看(kàn)，在厄尔尼诺气候的预期下，棕榈油(yóu)有望逐步进入中(zhōng)期企(qǐ)稳阶段。后续需要(yào)密切关注厄(è)尔(ěr)尼诺气候的发生和(hé)持续情况。”贾(jiǎ)晖认为(wèi)。

　　在(zài)许(xǔ)多市场人士看来，今年仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层(céng)面对(duì)于(yú)大宗商(shāng)品的(de)影响仍然起到(dào)主导作用。那么(me)，对于油脂市场来说是(shì)这样吗？

　　“美联储加(jiā)息周期接近(jìn)尾声(shēng)，欧洲央行在(zài)周四也放慢(màn)了激进(jìn)紧缩的步伐。在外围利空阶(jiē)段性出尽后，大(dà)宗商品市场情(qíng)绪出现反弹。不(bù)过，随着美联储会议的结(jié)束，市场焦点仍将集(jí)中(zhōng)在美国银行业的(de)任何可能的风险蔓(màn)延，对此仍需(xū)保持谨慎态度。对于(yú)油脂来说(shuō)，目前基本面仍然多空交(jiāo)织(zhī)。当前年(nián)度(dù)加拿(ná)大油(yóu)菜籽的(de)丰(fēng)产对国内市场的压(yā)力持续存在(zài)，5—6月进口大豆大量到(dào)港的预期对(duì)豆系品种带来(lái)压(yā)力，另(lìng)外国内棕榈(lǘ)油整体(tǐ)库存偏高也使得油脂整体的行情难以表(biǎo)现得(dé)特别强势(shì)。不(bù)过(guò)，油(yóu)脂的(de)估值在偏低的油粕比和(hé)当(dāng)前年度南美大豆的减产预期的逐渐兑(duì)现背(bèi)景下(xià)，又(yòu)显得处于偏低(dī)水平。在(zài)此情况下，油(yóu)脂似(shì)乎难(nán)以表(biǎo)现(xiàn)出独立走(zǒu)势，单边行情仍将比较多地被宏(hóng)观因素(sù)主导。”巩力赫(hè)表示(shì)。

　　而在(zài)贾(jiǎ)晖看来，由(yóu)于(yú)美联储(chǔ)加息已(yǐ)经在(zài)市场预(yù)期当中，因(yīn)此对大宗商品市场的利空影响有(yǒu)限。对于(yú)油(yóu)脂(zhī)市(shì)场来说，虽然生(shēng)物(wù)柴油消费(fèi)占比不低，比如棕榈油(yóu)工业(yè)消费占到(dào)产量30％以上，欧(ōu)盟工业(yè)消费和食用消(xiāo)费各占一半，但各国生物柴油政策比例(lì)一段时(shí)期内是(shì)固定的，不会因为原油(yóu)及(jí)宏观市场(chǎng)的(de)波动，而出现生物(wù)柴(chái)油产量的大幅(fú)波动，加上油脂食(shí)用作(zuò)为消费(fèi)必(bì)需品(pǐn)，宏观(guān)因素影响有(yǒu)限，因此油脂(zhī)自身基本面(miàn)对价格(gé)波(bō)动仍(réng)然将起(qǐ)到主导作用(yòng)。

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