核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说