金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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