昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边(bjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数iān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(sjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数hēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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