来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通(tōng)过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代(d把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁ài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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