5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年(nián)化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义　可发现与医疗成像器莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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