金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、1母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸0.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸liàng)做到湖南(nán)第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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