近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控(kò退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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