财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(d安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里iǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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