美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月3酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的1日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他(t酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约(yuē)风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的置中保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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