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单倍行距是多少沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商在内(nèi)的“中特估(gū)”方向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历(lì)年初以来的(de)大(dà)幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块(kuài)修(xiū)复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合(hé)声明、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以及后续(xù)5月(yuè)召开在即(jí)的(de)第(dì)三届“一(yī)带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密(mì)集(jí)出台(tái)。今(jīn)年国务(wù)院改组(zǔ)又新设国(guó)家数据局。运营(yíng)商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设施(shī)，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币(bì)升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作(zuò)为(wèi)原材料高度依赖海外(wài)供应(yīng)、同(tóng)时下游需(xū)求基(jī)本(běn)集中在国内市场的(de)方(fāng)向之一，将充分受益于人民币(bì)升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)，下游领域需求预(yù)期(qī)回暖，能(néng)源产业(yè)链尤(yóu)其是行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三(sān)条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关(guān)注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等(děng)细(xì)分方(fāng)向(xiàng)。

　　单倍行距是多少ong>1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行(xíng)业调整和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面，国企改(gǎi)革推(tuī)动造船(chuán)企业(yè)重组整合和产(chǎn)能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突(tū)出。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸(tū)显，业(yè)绩成长(zhǎng)及确(què)定性较(jiào)高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公(gōng)路(lù)及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司更加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布股东回报(bào)计(jì)划，大(dà)幅提(tí)高分红(hóng)比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来(lái)几年高分(fēn)红水平，给投(tóu)资(zī)人带来确定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大背(bèi)景下融资(zī)需求回暖，基本面有支(zhī)撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续三(sān)个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望平(píng)稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空(单倍行距是多少kōng)间较大(dà)。