本周，沪综指乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同(tóng)股(gǔ)同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行(xíng)日前(qián)将中国股票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度(dù)紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连(lián)续第(dì)四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗

　　招行(xíng)和(hé)宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市盈(yíng)率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市场均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代(dài)贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年(nián)同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一是年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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