昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反应走说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度为5说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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