上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶套(tào)路行不(bù)通(tōng)了(le)，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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