金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(八千米多少公里xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(j八千米多少公里iǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在(zài)此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存八千米多少公里在三个(gè)矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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