私募(mù)基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组(zǔ)合(hé)投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的(d泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省e)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基金泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省或者金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度(dù)末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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