财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉72小时是几天，72小时是几天几夜、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quà72小时是几天，72小时是几天几夜n)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)72小时是几天，72小时是几天几夜展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者(zhě)。

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