如果要(yào)论二(èr)季度(dù)迄今，全球股(gǔ)票市场中最为靓(jìng)丽(lì)的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指数进(jìn)一步强势高开(kāi)逾1％，最高触及30924.47点，创下(xià)了自1990年8月以来的(de)新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证(zhèng)指数已经率先(xiān)创下(xià)了1990年8月(yuè)3日(rì)以来的最高收盘点位。

　　多组对比可以显示出日股今年以来的强势(shì)：东证指数年(nián)内已(yǐ)累(lèi)计上涨了逾(yú)15％，远远(yuǎn)超过(guò)了标普500指(zhǐ)数约9％的涨幅。截(jié)止本(běn)周三，追踪日本股(gǔ)市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了(le)11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期(qī)涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季度迄今的短短一个半月，日股(gǔ)的涨幅更是在全球主要股指中几无敌手……

　　日(rì)股为何能一举领涨全球？对于许(xǔ)多国(guó)际(jì)市场的投(tóu)资(zī)者而(ér)言，近(jìn)来提到日股的优异表现，脑(nǎo)海中第一时间浮现出的，无(wú)疑都是“股(gǔ)神”巴菲特在上月对日本市(shì)场表现出(chū)的强烈(liè)投资意愿。正是巴菲(fēi)特进(jìn)一步增持了日本五大商社仓(cāng)位，令越来越(yuè)多的业(yè)内人士开(kāi)始注意到这一(yī)全球第三大经(jīng)济体的巨大(dà)投(tóu)资机(jī)会。

　　不过，日(rì)股本轮爆(bào)发背后的成功秘诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青(qīng)睐吗？

　　答(dá)案显然没(méi)那(nà)么(me)简单！事实上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股票团(tuán)队联(lián)席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是巴菲特(tè)的出现让日股变得吸引人。巴(bā)菲(fēi)特所看到的（机(jī)会）其实(shí)也正是(shì)其他人眼下(xià)正(zhèng)在看到的(de)，人们对日股的前景(jǐng)正感到(dào)非(fēi)常(cháng)兴(xīng)奋！

　　至于(yú)究(jiū)竟(jìng)有哪(nǎ)些因素在推动着日股(gǔ)上涨？“干货”其实(shí)有很(hěn)多……

　　狂热的外资买(mǎi)需

　　根据东京证券(quàn)交易(yì)所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国(guó)投资者目前已(yǐ)经连(lián)续第六周成为了(le)日本股票(piào)的净买家。在此期间，外(wài)国投资(zī)者大举(jǔ)涌入了日股股(gǔ)票和期(qī)货市场，净流(liú)入逾(yú)300亿(yì)美元(yuán)，是过去10年最大规(guī)模(mó)的资金流(liú)入(rù)之(zhī)一。

　　根据(jù)交易所的数据，在截至5月(yuè)12日的最近一周(zhōu)内，海(hǎi)外交易(yì)者又(yòu)净买(mǎi)入(rù)了价值7810亿日(rì)元（约合57亿(yì)美元(yuán)）的股票和(hé)期货。

　　杰富瑞日(rì)本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来(lái)，他就从(cóng)未见过外国投资者(zhě)对日(rì)本如此(cǐ)感(gǎn)兴趣。

　　在欧美银行系(xì)统不稳定和信用(yòng)紧缩风险的笼(lóng)罩下，越来越多(duō)的海外投资(zī)者似乎看到了(le)日(rì)本股(gǔ)市作为(wèi)避险地的(de)“稳定(dìng)性”。日本股票(piào)给(gěi)人的长期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在1美元兑换130日元的日元汇率、以及股(gǔ)神巴(bā)菲特对日本(běn)五(wǔ)大(dà)商(shāng)社(shè)的增持，也令不(bù)少海外投资者(zhě)对投(tóu)资日本(běn)产生了更(gèng)多的兴(xīng)趣。

　　高(gāo)盛日(rì)本公司就表示，近来已受(shòu)到了(le)越来越多平时不太(tài)关注日本市(shì)场的海外(wài)投资(zī)者的咨询。不(bù)少海(hǎi)外投(tóu)资(zī)者(zhě)在看到日本股市的涨幅超过美股(gǔ)后(hòu)，开始调(diào)查其中的原因，他们的(de)建(jiàn)仓(cāng)买入又进一步促使股市上涨，形成(chéng)了(le)目前的良性循环。

　　一个值得留意(yì)的现象是，在巴菲特上月公(gōng)开表态力挺日股后(hòu)，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已相继(jì)造访(fǎng)日本。这些(xiē)海外资金有意复制巴菲特的策(cè)略，通过低成本日元(yuán)融资押注(zhù)高股息日元资产。

　　其实，巴菲特在日本五大商社(shè)上的加(jiā)大投资，也存在着在国际市(shì)场上分(fēn)散投资(zī)对象的想法。虽然(rán)巴菲特相信美国的增长(zhǎng)潜力，但过度集中会产(chǎn)生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市(shì)的(de)回报(bào)率是在(zài)波动性(xìng)远(yuǎn)低(dī)于美国科技股(gǔ)的情(qíng)况下实现(xiàn)的(de)。这(zhè)意(yì)味着日本股市对(duì)美(měi)国(guó)投资(zī)者来(lái)说应(yīng)该颇有(yǒu)吸引力(lì)。对(duì)美国债务上限的担忧可能也刺激了一些“末(mò)日准备者”涌(yǒng)入(rù)日本股(gǔ)市，以此作(zuò)为(wèi)避险手(shǒu)段。

　　法(fǎ)国(guó)兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人在周二(èr)的一份报告中也表示，“外资(zī)的回归是日本股市复苏的重要标志。（我们(men)）将继续(xù)对日本股票维持超配，并偏(piān)向(xiàng)银(yín)行、金融和(hé)价(jià)值股(gǔ)的(de)投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当然，在海外投资者今(jīn)年(nián)对日(rì)本产生兴趣之前，他们此前在这(zhè)片“失落地带”曾经历过长达数十年(nián)虚(xū)假的(de)曙光和令人失(shī)望的低回(huí)报。那么这一次，即便有着(zhe)避险和多元(yuán)化分(fēn)散投资的需求(qiú)，他们又为何铁了心一(yī)定要(美国管得了比尔盖茨吗yào)来(lái)日本市场？日本市场的吸(xī)引力就一定远超全球其他地区吗？

　　这便不得(dé)不(bù)提日本市场眼下正经历的一场“蜕变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总裁D美国管得了比尔盖茨吗avid Rosenberg表示，日本(běn)股(gǔ)市本轮(lún)上涨的主(zhǔ)要(yào)原因还源于(yú)治(zhì)理标准的(de)提高，以及企业部(bù)门推动向股(gǔ)东返还现金。日本多年的公司(sī)治理(lǐ)改(gǎi)革已开始见效(xiào)，这项改革最初由(yóu)已故前(qián)首相(xiāng)安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本企业的(de)派息已(yǐ)大幅(fú)增(zēng)加，在(zài)截至今(jīn)年(nián)3月的(de)财(cái)年中，日(rì)本企业(yè)宣布(bù)的(de)回购规模(mó)已飙升至(zhì)9.7万亿日元（合714亿美元）的(de)历史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还(hái)发(fā)现，近(jìn)50％的日(rì)本公司(sī)资产负债表(biǎo)上有净现金，而美(měi)国的这一比例(lì)只有20％多一点；东证指数成分股公司中约有54％的(de)公司股价低于每股账(zhàng)面价值，而(ér)标普500指数(shù)成分(fēn)股中这一比例仅为7％。单从(cóng)市(shì)净(jìng)率等(děng)估(gū)值指标来看(kàn)，这就为日(rì)本股市提供(gōng)了(le)更坚(jiān)实(shí)的底部和更高(gāo)的(de)上限。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交易所(suǒ)为了改变(biàn)股(gǔ)价跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还(hái)请(qǐng)求上市(shì)企业在意(yì)识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案等。

　　与此相呼应的(de)行(xíng)动已(yǐ)开始(shǐ)扩大。4月下旬，JVC建(jiàn)伍株式会社推出了力争“早日(rì)实现(xiàn)市净率超过1倍”的中期经营计划和(hé)股票回购，股价(jià)随(suí)后大(dà)涨近(jìn)4成。清水建设(shè)株式会社4月下旬也(yě)宣(xuān)布了(le)上(shàng)限200亿日元的股票回购(gòu)和积(jī)极压缩政策性(xìng)持(chí)股的方针(zhēn)，该(gāi)公司股价随(suí)后上涨了10％。

　　包括软银、丰田汽(qì)车、三菱商事在内(nèi)的(de)日本龙头企业(yè)在近期公布财报时(shí)，也(yě)均(jūn)宣布(bù)了新的股票回购计划。不少(shǎo)分(fēn)析师(shī)预计，到今(jīn)年(nián)5月底，各日本上市(shì)公(gōng)司的回购规模将进一步(bù)创下新纪录(lù)。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东(dōng)京证交所）主题(tí)正引起(qǐ)许多海外投资者(zhě)的共鸣，他们开(kāi)始看到这方面的有利证据。在交易所这些变化(huà)的(de)推动下(xià)，许(xǔ)多(duō)公司正在回(huí)购股份，厘清经(jīng)常(cháng)令(lìng)人困惑的交叉持(chí)股，并(bìng)在定期公开(kāi)会议之前(qián)与(yǔ)股东(dōng)进行更密切的接触。”

　　对冲基金(jīn)集团(tuán)Man GLG日(rì)本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着(zhe)“过去两年在(zài)这方面发生的事情比过去30年还要(yào)多”，这是股市充(chōng)满活力表(biǎo)现的最(zuì)大(dà)单一原因。他们对提高(gāo)股本回报率有(yǒu)着坚定的态度，希望市值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后(hòu)，日本(běn)央行目前(qián)依然宽松的(de)货(huò)币(bì)政策和日本相对稳健的经(jīng)济基本面，显然(rán)也对日股(gǔ)的表现构成了(le)提振。

　　尽管新行长(zhǎng)植田和男上月已(yǐ)走马美国管得了比尔盖茨吗(mǎ)上任，但(dàn)日本央行(xíng)暂时仍未改变(biàn)其(qí)大规(guī)模的货币宽松路线。即便日本(běn)通货膨(péng)胀率(lǜ)超(chāo)过(guò)了(le)央(yāng)行2％的目标，但(dàn)植田和男依(yī)然强(qiáng)调(diào)，“还不能放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今年上半年还在(zài)持(chí)续加息(xī)，并已被迫在物价与经(jīng)济(jì)稳定之间(jiān)作出艰难抉(jué)择。继(jì)续(xù)宽松(sōng)的(de)日本(běn)央行眼(yǎn)下依然(rán)处于(yú)能(néng)让海外投资(zī)者放心购买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济的表(biǎo)现(xiàn)目(mù)前(qián)也相(xiāng)对更为(wèi)稳健。日本内阁府(fǔ)17日(rì)公布的数(shù)据显示，今(jīn)年(nián)前(qián)三(sān)个月日(rì)本国内生产总值（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创(chuàng)下了(le)近三(sān)个季度以来新高。

　　日(rì)本国家旅游局表示，受益于(yú)中国(guó)放(fàng)宽旅行限(xiàn)制，4月商务和休闲(xián)外国游(yóu)客人数从此(cǐ)前的182万(wàn)攀升(shēng)至195万(wàn)。高盛策略师(shī)在报告中指(zhǐ)出(chū)，考虑到(dào)入境旅游(yóu)业复(fù)苏(sū)、强劲资本支出计划(huà)和(hé)日本央(yāng)行持续宽松(sōng)等(děng)积极因素，日本(běn)这个(gè)世界第(dì)三大经(jīng)济体的前景(jǐng)十分强劲。

　　值得一提的是(shì)，从经济合(hé)作(zuò)与发展组织的(de)经济前景指(zhǐ)数来看，日(rì)本目前是七国集团(tuán)中(zhōng)唯一一个超过临界线100的。

　　日本第(dì)三大在(zài)线经(jīng)纪商Monex的(de)首席(xí)策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的(de)业绩似乎相当不错(cuò)，重要的汽车行业预计(jì)利润将增(zēng)长。以(yǐ)内需(xū)为(wèi)导向的(de)企业正受益(yì)于入(rù)境游增长(zhǎng)的前景，而大型银行也获得了丰厚(hòu)的收益。预计日本股市到今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里(lǐ)昂证(zhèng)券也认(rèn)为，日本股市今年的涨势(shì)或将(jiāng)延续下去，因(yīn)盈利增长(zhǎng)、股票回购和估值仍处于低位吸引(yǐn)了买家，巴菲(fēi)特的(de)认可、公司治理(lǐ)的改善均提(tí)振了市场，而企业(yè)财(cái)报(bào)的不俗表现或有望成为(wèi)最(zuì)新的上行催化剂。

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