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cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估值、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商(shāng)PB估值(zhí)分别处于2016年(nián)以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便经历(lì)年(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式nián)初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商股息率显著(zhù)高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高(gāo)的(de)分红(hóng)也成为(wèi)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式其进可攻、退可守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二：政策的(de)持(chí)续支撑(chēng)和催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声(shēng)明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带(dài)一路”国(guó)际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带(dài)一路(lù)”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台(tái)。今年国(guó)务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作(zuò)为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏+人民币升值的(de)全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力(lì)修复，带动能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链(liàn)作(zuò)为原材(cái)料高度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本集中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之(zhī)一，将(jiāng)充分受益于人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点支(zhī)持的战略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业调整和(hé)产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板块景气(qì)已(yǐ)在改善：一方面，随着(zhe)全球航(háng)运市场需求(qiú)正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船的(de)订单大(dà)幅(fú)提升。另一方面，国(guó)企(qǐ)改革推动造(zào)船企业重组(zǔ)整合和(hé)产能优化之下，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造业已在逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速(sù)公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上市公(gōng)司更加(jiā)注重投资人(rén)回报，多家公司发布股(gǔ)东回(huí)报(bào)计划，大(dà)幅提高分红(hóng)比例以及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分红水平(píng)，给投资人带来确定(dìng)性(xìng)的(de)高股(gǔ)息回(huí)报(bào)。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大(dà)背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连续(xù)三(sān)个月超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为(wèi)业(yè)绩稳定(dìng)且(qiě)高分红的(de)板块，当前(qián)银行PB估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。

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