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　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤(méi复活的作者是谁，复活的作者是谁)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端复活的作者是谁，复活的作者是谁的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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