作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(ji唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好àng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动(dòng唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好)带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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