本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同(t三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学óng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因(yīn)是(shì)美联储(chǔ)加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高(gāo)配(pèi)下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面(miàn)来看(kàn)，让央企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值(zhí)取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不(bù)大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式(shì)牛市(s三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学hì)带(dài)来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月(yuè)行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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