金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的(de)日(rì)子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很(hfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称ěn)长一(yī)段时间，金(jīn)六(liù)福的(de)广告(gào)投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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