金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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