调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续出现了9连一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年的(de)大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在(一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力(lì)。

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