四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)观经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音>关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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