大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者降负的(de)消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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