财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yá不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵n)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和(hé)招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度(dù)之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估背(bèi)景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵的(de)投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上涨作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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