私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持续更新流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xí鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ng)后(hòu)不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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