财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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