权益仓位偏(piān)向成长风格

　　减持涨幅过(guò)高行业配置比例

　　一季度A股市场整体表现相对(duì)较好，但行(xíng)业分化较大。受(shòu)益于数字经(jīng)济政策的提振与人(rén)工智能主题的不(bù)断发酵(jiào)，科技板块涨(zhǎng)幅较(jiào)大；而地产和新能源等板块(kuài)表现较(jiào)弱。从一季(jì)度披(pī)露的(de)情况上看，部(bù)分(fēn)FOF基金经理继续超配权(quán)益(yì)仓位，并向成(chéng)长风格偏移，也有部分FOF基金经理在一(yī)季(jì)度末(mò)对涨(zhǎng)幅过(guò)高行业基金进(jìn)行了减仓(cāng)， 增加了部分(fēn)业(yè)绩和估值匹配合理的行业。

　　长期业绩领先的兴全安泰平衡养老(lǎo)FOF基金经(jīng)理林国怀在一季报中表示，本季度基金主(zhǔ)要进行以下操作(zuò)：1、持(chí)续维持(chí)权益资(zī)产的仓位略高于权益配置中(zhōng)枢；2、逐步提升组合(hé)中成长型基金(jīn)的(de)配置比(bǐ)例，同时适度降(jiàng)低价(jià)值型(xíng)基金的配(pèi)置比例；3、逢高减持部分转债品种，增加(jiā)其他确定性较高的绝对收益或相对收益(yì)基金品种；4、继续(xù)根据既(jì)定(dìng)的(de)策略参与(yǔ)股票定(dìng)增、大(dà)宗交易(yì)等(děng)投资(zī)机会，减持解禁的股票。

　　组合风格上(shàng)，目前(qián)权益(yì)部分依(yī)然保持略(lüè)超配价值风格，但偏离(lí)幅度已显(xiǎn)著下降，保持一贯(guàn)的“略偏左侧”和“适度均衡”的(de)配置策略(lüè)，通过积(jī)极挖掘市场上相对收益和绝(jué)对收益的(de)投资机会不断增厚组合收(shōu)益，通过“多资产、多策略”的方(fāng)式来平滑组合波动，努(nǔ)力(lì)将该(gāi)基金呈(chéng)现为“相对稳定的(de)‘贝塔’和相对确定(dìng)的(de)‘阿尔法(fǎ)’特征”。

　　从一季度持仓上看，富国城(chéng)镇发(fā)展、博时标普500ETF新进兴(xīng)全(quán)安泰前十大重(zhòng)仓(cāng)基金(jīn)，富国信用债、万家安弘淡出(chū)前十大(dà)之(zhī)列。

　　“在年(nián)初的时(shí)候，基(jī)金经理对全年(nián)市场的主线判断不(bù)是(shì)很清晰，因此组合整(zhěng)体上除(chú)了向小市值成长风格(gé)有一定偏离外(wài)，其他方面没有明显的偏离，整(zhěng)体上比(bǐ)较均(jūn)衡。随着近期(qī)政策方(fāng)向的明朗，基金经理对今年全年股(gǔ)票市场(chǎng)的主要方向逐渐有了较明确(què)的判(pàn)断，在操作上，本(běn)基金在 1 季度(dù)，逐渐增(zēng)加(jiā)了低估值价值风格(gé)基金和股票，以(yǐ)及与数(shù)字经济相关的基金和股票，未来计划视相关(guān)板块的估值水平变化做动态调整(zhěng)。”华(huá)夏养老(lǎo)2045三年基金经理许(xǔ)利明表示(shì)。

　　中欧预见养老2035三年今年(nián)一季度的主要持仓仍(réng)然坚持长期资产配置策略，但继续对部分(fēn)主动权益基金(jīn)进行了(le)分散和优化，在一季度股(gǔ)票市场整体小(xiǎo)幅上(shàng)涨但(dàn)行业之(zhī)间(jiān)分(fēn)化巨大的市场(chǎng)中，基于对长期(qī)基本面、行(xíng)业景(jǐng)气度、估值、性价比等(děng)的判断(duàn)，对行业风格的持仓(cāng)结构(gòu)进行(xíng)了小幅调整，减持部分涨(zhǎng)幅较高(gāo)的(de)行业基(jī)金，增持部分(fēn)短(duǎn)期表现(xiàn)较差的(de)行业基金。

　　年内表现领先的平安养(yǎng)老2045一季报中表(biǎo)示，报(bào)告期内，基金整体保持中枢(shū)附近的权(quán)益仓位，但内(nèi)部结构有所调整(zhěng)。债券方面，适当增加固收(shōu)仓位(wèi)的弹性(xìng)，其他(tā)以现(xiàn)金管理为(wèi)主；权益方面，基于不同板块的基本(běn)面和估值性价比，略加仓港(gǎng)股(gǔ)基金，减(jiǎn)仓美股基金(jīn)，A 股(gǔ)减仓 TMT 持(chí)仓兑现部分收益。整体(tǐ)而言，通(tōng)过动(dòng)态再平衡，保持组合(hé)处(chù)于稳健(jiàn)均衡状态，重点关注一季(jì)报超预期的方向(xiàng)。

　　易方(fāng)达汇诚养老1季度(dù)适(shì)度降(jiàng)低(dī)了深(shēn)度价值和价(jià)值质(zhì)量(liàng)等偏价值策(cè)略的(de)基金的超配(pèi)比例，继续(xù)超配(pèi)偏小盘风格的基(jī)金，适度增加了偏成长策略的(de)基金的(de)配置比例。在行业方(fāng)面，TMT等科技行(xíng)业经历过去几年的大幅调整，处于(yú)“三低”类资(zī)产（景气(qì)周期(qī)低位、低(dī)估(gū)值、低拥(yōng)挤度）的范(fàn)畴，1季度逐(zhú)步(bù)加仓了偏科技成长策略基金(jīn)的配置比例。不过仍(réng)然选择那些(xiē)能够长期拿得住的基金，很(hěn)少(shǎo)去(qù)追逐那些短(duǎn)期大幅度上涨的、最(zuì)亮眼的科技(jì)基金。在不同地域的(de)投资方面，在市场大幅反弹后拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？，小幅降低了港股基金的(de)配置比(bǐ)例。

　　2023年，嘉实2040五年权益类资产年度目标配置比例为70％。截至一季(jì)度末，基金的(de)权益类资产(chǎn)实际配置比例为71％，相对年度(dù)目标(biāo)配置比例战术型标配(pèi)，对阶(jiē)段性涨幅过快的行业做(zuò)了减仓，增加了部分业(yè)绩和估值匹配(pèi)合理(lǐ)的行业。

　　富国(guó)智优精(jīng)选3个月持有一季度操作上围绕经济增长和政策支持(chí)方向作为调整配置(zhì)主要(yào)方向，组合(hé)主(zhǔ)要提(tí)高了中(zhōng)小盘(pán)暴露、加大对于业(yè)绩预期(qī)增速较高板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)，并通(tōng)过优选选股alpha较高、稳定性较好的标的实现配置(zhì)。

　　基于(yú)对PMI、中长期信贷(dài)和(hé)消(xiāo)费者信心等方面的观察，鹏(péng)华(huá)养老2045将组合权(quán)益资产维持超(chāo)配状(zhuàng)态(tài)，结构(gòu)上均衡配置于：受益(yì)于(yú)顺周期(qī)低估(gū)值的(de)金融周期(qī)板(bǎn)块、受(shòu)益于社(shè)会经济活动趋于(yú)正常的消(xiāo)费医(yī)药板(bǎn)块，以(yǐ)及受益于产业周期见底及国产替代的科技制(zhì)造板(bǎn)块上。

　　权益市(shì)场仍将有所作为

　　关(guān)注确定性和(hé)未来发(fā)展方向的机(jī)会

　　目(mù)前A股市场行至3300点(diǎn)附近，未(wèi)来市场存在(zài)哪些风(fēng)险和机会(huì)？如何寻找(zhǎo)投资(zī)主线(xiàn)？FOF基金经(jīng)理们也在(zài)一季报中提到了对当下的思(sī)考(kǎo)。

　　南方基金鲁炳良认为(wèi)，展望后市，随(suí)着经济数(shù)据真空期的度(dù)过，国内大(dà)类资产复苏预期进入(rù)验证阶段。中期(qī)维持对权益(yì)资(zī)产(chǎn)的(de)乐观(guān)，国内宏观经济处于(yú)底部向上修复的状态(tài)，且(qiě)市(shì)场估(gū)值压(yā)力仍较(jiào)小，战(zhàn)略上(shàng)将推动 A 股的上涨(zhǎng)。结构上(shàng)主要(yào)关注以下条潜在盈利主线：TMT、复苏（消费(fèi)、投资）以及美债利率定(dìng)价资产估值修复。从确(què)定性和未来发展方向(xiàng)角度出(chū)发，关(guān)注 TMT 中信息安全、数(shù)字(zì)经济(jì)和(hé)新(xīn)技术领(lǐng)域。大复苏中在大消费板块内重点关(guān)注(zhù)航空出行供需格局和(hé)票(piào)价弹性带来的潜在超预期机(jī)会(huì)。投资端关注地产链以(yǐ)及(jí)一带一路带动下的部分细分(fēn)领(lǐng)域(yù)配置(zhì)机会(huì)。

　　摩根锦程积极(jí)成(chéng)长养老目标五年基(jī)金经理(lǐ)杜习杰、吴春杰表示，对(duì)于国内权(quán)益来讲，当前历史估值分(fēn)位、相对债券资(zī)产(chǎn)的(de)估值(zhí)处均在具备吸引力的水平(píng)，为(wèi)长期投资(zī)提供(gōng)一定安全边际。年(nián)内经(jīng)济修复(fù)是确定性的，节奏与(yǔ)幅度上虽有分歧，但政策(cè)仍有相机抉择加码托底(dǐ)的空(kōng)间(jiān)。结(jié)构上，维持此前判断(duàn)，关(guān)注受益(yì)于稳内需政策加码的领域(yù)，包(bāo)括地产链、政府(fǔ)支出或补贴可能(néng)增加的(de)基建、信(xìn)创、自主可控等领域，TMT相关板块涨(zhǎng)幅超预期，有ChatGPT主题催化(huà)的成份，对交易情绪的过热持谨慎的态度(dù)，后续会持续关注(zhù)新技(jì)术对经济各个领域的影响；对(duì)消费(fèi)服务业(yè)来讲，去年博弈情绪已较浓，二季度市场对其关(guān)注度有望随着节(jié)日(rì)出行(xíng)、消费(fèi)数据改善而增加。

　　景顺长城养老目(mù)标2035三(sān)年持有(yǒu)基金经理薛显志、江虹表示(shì)，权益市场来(lái)看，当(dāng)前中国经济处于复苏早期，2月以来市场的(de)下跌(diē)属于“放(fàng)开交易”、春季躁(zào)动后的正常回调。复盘历(lì)史上的复苏周期，权益方面(miàn)均能有所作(zuò)为，基本面的总体改(gǎi)善能激活市场的(de)生(shēng)态，市场(chǎng)会不(bù)断寻找基本面改善(shàn)的诸(zhū)多细分方向。结构方面，市场一(yī)季度已找出“中特+”、数字经济(jì)两条主线(xiàn)。4月份开(kāi)始，估计市场会围绕(rào)各行业(yè)受益改善幅(fú)度(dù)，不(bù)断挖掘一季报超预期、全年指引较好(hǎo)的细(xì)分方向。同时(shí)，因(yīn)处于复苏阶(jiē)段，顺周期方向也会(huì)存在机会。

　　鹏华(huá)基金孙(sūn)博斐表示，未来持续关注(zhù)以下(xià)三个方向(xiàng)：一是顺周期低估值板(bǎn)块具(jù)备长期投资价值，此外，关(guān)注央国企改革能(néng)否带来相关行业(yè)、企业拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？基(jī)本面的改(gǎi)善，并打开估值提升(shēng)的空间。

　　二(èr)是(shì)消费医药板块(kuài)的场景复苏逻辑较为(wèi)确(què)定，比较(jiào)而言，医药板(bǎn)块的估值性价比更高(gāo)。三是(shì)科技制造板块(kuài)，特别是国产替代的关(guān)键环节，是长(zhǎng)期关注的方向。短周期来看(kàn)，半导体行(xíng)业可能(néng)在(zài)下半年周期见(jiàn)底(dǐ)，计算机(jī)行业的景气度(dù)相较于去年也是(shì)大幅改(gǎi)善。而人(rén)工智能等技术的(de)突(tū)破，有可能打开科技板块的成长空间。

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