财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业贷(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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