大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(q冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢ī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的(de)单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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