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　　作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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