财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的(de)市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态(tài)的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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