2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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