财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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