昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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